截至2015年9月，HCA在全球拥有167家医院,4万4千张病床，66个急救中心和113个独立诊断中心。HCA主要经营医院、独立的外科诊室、透视成像诊断中心、肿瘤放射治疗中心、康复理疗中心以及美国各种不同的保健设施。公司设有普通医院和急诊医院，向住院病人、重症患者、心脏病患者等提供药物和手术治疗以及紧急救助服务。目前，HCA共拥有204,000名医务人员，其中约有6万人为兼职。HCA的很多医务人员并非其雇员，而是在合同制下的兼职人员。

HCA的发展史：

公立医院与私立医院对比：

在医疗福利水平相对较高的美国，营利性医院的生存环境并不乐观：一方面，非营利性医院占据主导，其中公立医院10%，公益医院80%，而营利性医院仅占10%，且非营利性医院不仅享受税收减免优惠，还垄断了高利润项目，相比之下，营利性医院照章纳税且业务多集中在低利润项目和慈善医疗服务；另一方面，因公立（公益）医院的非盈利性质，美国医院的整体盈利水平被拉低，夹缝中生存的营利性医院盈利水平也普遍偏低，资料显示，美国非营利性医院税前利润率仅3.65%，营利性医院税前利润率也才9.27%（表1）。

财务数据： 

即使面临种种劣势，HCA依旧成长为了全美最大的医院集团。2015其营业收入达到400亿美金，较去年增长6.3%，净利润为21.3亿美金，较去年增长9.9%。在过去5年HCA的EBITDA平均增长率为5.7%，高于行业平均值2.7%。

与此同时，HCA2015年的税前利润竟然达到了10%，税后利润为6.79%。毫不夸张的说，HCA已经秒杀大多数非营利性的医院了。

既然业绩如此的好，为什么HCA的所有者权益是负的呢？是不是一见到负的所有者权益这个公司就一定很烂呢？

有些人很死板的记一些财务数据公式，试图把投资给公式化，比如ROE越高越好，净利润率越高越好，P/B越低好，否则就是不好。如果财务分析真的这么简单就好了！这些都只是第一层思维，基本人人都看得到。大家都看得到的东西很可能股价已经反映了这个信息了。

实际上财务分析的核心不是对比哪个公司数字好，而是要去积极的问为什么。

为什么一个公司的ROE比另外一个公司的高，这种走势可以持续下去吗？

公司目前的高速增长还能维持多久？

为什么这个公司的毛利润率比对手高那么多，而且对手死命追都追不上？这个优势可以继续维持下去吗？

如果不解答这些为什么，财务分析就毫无价值了。

一般来讲，一个公司的所有者权益是负的有三种基本的情况：

1. 经营不善，公司亏损。

2. 公司大量回购了自己的股票，从而大幅减少了在外流通的股票。

3. 公司正在进行扩张，从而增加了负债。

HCA的情况是属于第二和第三种。首先，HCA负的所有者权益主要是因为2006年它和贝恩资本斥资330亿美金，通过杠杆收购（LBO）把自己给私有化了,从而负债严重，并不是经营不善导致的。其次，HCA在过去5年斥资55亿美金回购了股票，减少了股本。最后，HCA目前仍在扩张阶段，公司正在加大资本支出和收购。在过去4年中，HCA的资本性支出为89亿美金，收购支出为33亿美金。

要看HCA运营的如何关键还是现金流量

HCA的经营性现金流一直都是净利润的两倍，这是个非常可怕的数字。这说明公司产生现金的能力非常强，因此高负债对HCA并不是特别严重的问题。之所以能有这么强的现金流，还得益于医院是一个“一手交钱，一手看病”的行业。

HCA的商业模式：

医疗行业的本质在于为患者提供高品质的服务。HCA的成功正是源于其抓住这个核心，即在患者利益为第一原则的情况下，以低成本的方式提供高质量的服务。

医院的收入取决于两个变量：患者数量和收费水平。在收费略低于行业平均的情况下，保证服务质量，赢得更多的患者，这就是HCA能做大的重要原因之一。

HCA的管理层认为，临床服务质量不仅有利于吸引优秀医生的加盟，更会直接影响患者的就医选择。因此HCA坚持在提升服务质量上下大手笔，包括招募优秀的医生，升级医院的信息系统和购买先进的设备。

HCA在美国CMS临床核心素质测评中综合得分98.4分，高于95.3分的平均值，跻身全美一流医疗服务机构行列。同时，HCA拥有极高的病人满意度，超过90%的住院病人表示，“如果需要再次住院，仍将选择HCA集团旗下的医院”。

低价赢得规模

美国的医疗保险主要买方是联邦以及州政府和企业雇主。其中，企业雇主为雇员购买的商业保险占医疗服务的大头。因此，在服务质量没有本质差别的时候，雇主更倾向于便宜的医疗保险。

在HCA的收入构成中，联邦政府提供的联邦医疗保险（Medicare）占了32.4%，州政府提供的州医疗辅助（Medicaid）占了10.2%，企业雇主提供的医疗保险占了54.4%。得益于规模化和精细化管理，HCA的管理费用低于同行业竞争者，这让HCA赢得了政府和保险机构的青睐。

HCA的主要竞争优势是规模经济。医疗设备是非常昂贵的，因此就诊患者多，昂贵仪器的边际成本就会下降，从而平摊了费用，使得企业能更快回本和盈利。回本的越快意味着HCA可以购买最新的设备，而新的设备可以提供更好的治疗效果从而会吸引过来更多顾客。

业务选择精准

既然是私立医院，赚钱自然而然也是HCA要考虑的最重要的事情之一。HCA很精准的选择了内科和住院为主攻方向。这与美国医疗支出结构高度吻合。根据数据显示，2015年美国的医疗支出占GDP得17.4%，其中34%流向住院服务，23%归内科，10%花在购买药物，8%为护老服务，7%属于行政管理费用，其余18%归入其他类里。HCA的定位正好就是住院服务和内科。这为规模化提供了足够的宽度。

独特的股权激励计划

高品质的医疗服务，不仅源自于先进的设备和一流的信息系统，更依赖于诊疗技术过硬的医生团代。优秀的医生是极其稀缺的资源。

HCA为医生提供世界先进、操作简捷的医疗设备，以及舒适方便的办公环境，并利用大数据等科技技术支持医生专业上的发展，这些举措大大提高了医生对工作的热情和积极。

在HCA医务人员分两种：核心医务人员和兼职医务人员。不同种类的医务人员的薪资待遇也不同。

HCA为核心医生提供了独特的股权计划。这从根本上降低了优秀医生的跳槽率。HCA邀请医生成为其分支机构的股东，这些机构包括医院、流动外科中心、诊断性机构、家庭护理机构以及康复和物理治疗机构，成为股东的医生可以享受分支机构的利润分成。

HCA为兼职医务人员提供的工资水准率高于兼职行业标准，但是低于核心医生的期权奖励和工资收入。兼职人员最大的好处就是省钱。在美国，公司要为正式雇员缴纳保险等费用，而且正式员工的工资要比兼职的高出不少。

快速占领优质市场

HCA在市场容量快速增长的地区集中投入，如人口高于平均速度的地区，以及商业保险和Medicare覆盖百分比相对较高的地区。 

结语：

HCA是一家竞争优势非常明显的公司。如果HCA能降低债务，提高分红，那么这会是个很好的投资标的。假设HCA在未来将债务降低为现在的一半水平，其自由现金流大概会是40亿美金，流通股为4.2亿，这意味着每股现金流为9.5美金。如果按照现在的股息支付率，那么每股分红将达到4.75美金，以现在的股价来看，股息率将达到6.3%。

标普500的平均股息率为2.7%，如果这样计算，那么HCA股价应该值150美金左右。因此，HCA股价走势一方面取决于其业务增长，一方面取决于其能否在未来降低财务杠杆，增加派息。